Ｍちゃんの一日一問　経世済民！

日経NETの記事から
ＮＹダウ、最高値を更新・191ドル高の1万4087ドル 
昨日NY株式市場は7月以来の高値を付けたというニュース。

しかし思わず笑ってしまったのはついこの前まで
サブプライムの混乱はまだ数ヶ月かかるだろうと言われていたのにこのざま。
なんというか、相場は気まぐれだわね。

ただ、このサブプライムのマクロ的な影響がどうでてくるかが気になる。
具体的には
・相場を引っ張るテーマの変更
・世界経済をを引っ張ってきたアメリカの地価の下落の行方
の２つ。以下すこし述べてみたい。

●相場を引っ張るテーマの変更●
これはいままでの相場を引っ張っていたテーマというのは「M&A」だったわけだ。
業界の再編やM&Aされるんじゃなかろうか、という企業が中心に買われて株価が上がった。
こいつが相場を押し上げてきたんだけど、そのM&Aの中心にいたのはPEファンド（プライベートエクイティファンド）。

PEファンドのビジネスモデルは
①金を借りる（レバレッジを働かせる）→②MAする→③業績が良くなったとこで売る
というもので、①を可能とさせていたのは世界中のカネ余り状態（新聞などでは過剰流動性とか言われてます）で、
極端な話、世界中であまったカネを彼らが引き受けてM&Aをしていた。

ところが今回のプチ信用収縮で、リスクの高い投資を行っているPEファンドの資金調達がおもうように集らなくなっているらしい。
正確に言えば、集まらなくなっていくだろうという予想がある、という程度だけども。

この予想が当たるかどうかはわからないが、
サブプライムの影響でリスクの高い商品から低い商品への移行が強まったことは事実だし、
（最新の個人向け日本国債（10年物）の利率1,01%はワロタｗ）
PEファンドブームが終われば、M&Aに続いてどういうテーマが相場を支配するのだろうか。
相場のテーマに要注目。

（過剰流動性の原因である原油価格は上がり続けているので、
アラブ人の投資意欲が鈍らず場を制すのであれば引き続きMAが相場を引っ張る可能性がある。）

●世界をハッピーにしていたアメリカの地価上昇とその後●
サブプライムローンというのは信用の低い人々の住宅ローンのことだけど、
そもそもなんでこれが焦げ付きだしたかというと地価の上げどまりが原因である。

アメリカではここ十数年地価が上がりっぱなしであったのだが、去年の10月くらいから天井を打っている。
（最近アメリカの地価のニュースがないけど、その後どうなっているのだろう。）

どこの国の人でも家を買うときはローンを組んで返済をしていくのであるが、
アメリカ人は返済中に地価が上がると、（担保となっている土地の評価額が上がるため）
さらに借金を借り増しするのである。これをホームエクイティという。

アメリカ人はホームエクイティを用いて借金をしたお金で物を買っていた。
そして地価が上がりっぱなしであった、アメリカで彼らは10年以上これを繰り返していたのだ。

つまりここ最近の世界の景気は
アメリカの地価が上がる→アメリカ人が土地を担保に借り増しする
→モノを買う→日本だの新興国だの輸出国がウハウハ
→世界中の好景気へ
という構造だった（※１）。

そして地価上昇→借金の借り増しというこの構造、
だれがどうみても自転車操業である。
今回のサブプライムローンの焦げ付きは、地価上昇がとまったことが原因で、
一番最初にコケたのが貧乏人層であるということだ。

要するにサブプライムは地価下落の問題の一影響に過ぎず、
マクロ的なリセッションはこれからあるんじゃね？というのが自分の考えである。
次の注目は中層以上の消費が著しく鈍るかどうかに掛かっている。
ここに要注目。

※１
さらにここから新興国や日本が米国債を買うことを通して、世界中に流れたドルがアメリカに戻っていた。

①アメリカ人は世界中のものを買って、世界に流れたドルがアメリカに戻っていた。
②うは！！これで世界中が成長するんだからまじハッピーな構造じゃん！！
③あれ、でも考えてみるとアメリカ人の借金たまってるんじゃね？　←いまここ